A Contagem Do Centauro Bilionário John Arnold

01 de fevereiro de 2011

O comerciante da Enron transformou fundo hedge bilionário dinheiro perdido no ano passado. Será que seu esforço para transformar Centaurus em um mini-Enron reviver suas fortunas?

Por Leah McGrath Goodman

Ilustração de Andrew Clark

É um minuto antes do fechamento do mercado nos últimos dias do primeiro ano de queda de John Arnold. A porta está aberta para a suíte de canto de Arnold, no escritório de Centaurus Advisors, em Houston, e o mais jovem bilionário de hedge funds do país está meditando. Encravado sobre uma mesa espalhada com papéis, ele se senta imóvel, o cabelo revolto, a camisa amarrotada, sem gravata. O célebre comerciante de energia tem muita coisa em mente: uma empresa de carvão que se transformou em um poço de dinheiro, a terceira transação comercial da empresa em dois anos, a venda de US $ 725 milhões de um hub de gás do Texas e uma fútil tentativa de fechar um Buraco em sua carteira de US $ 5 bilhões.

Desde que Arnold lançou o Centaurus para fora das cinzas da Enron em 2002, ele se vangloriava de uma inédita taxa de crescimento anual composta de cerca de 125%, levando muitos de seus investidores a assumir que ele iria rake eternamente em retornos estranhos. No entanto, 2010 provou ser o primeiro grande julgamento dos 37 anos de idade, como mudanças estruturais abrangentes no mercado obrigou-o a acelerar o seu afastamento da negociação em comprar bens reais - um modelo de integração vertical que parece ser uma tentativa de criar um mini - Enron.

Arnold tem pouca escolha mas para tentar. No ano passado, a inovadora tecnologia de perfuração de gás inundou o mercado com excesso de oferta, derrubando a espuma dos preços e subestimando a profundidade, a volatilidade eo perfil de lucro do mercado de gás natural, o principal campo de caça de Arnold. Além disso, novas regras de negociação cortaram as asas de pesos pesados ​​especulativos como Arnold, limitando o tamanho das apostas que o antigo trader da Enron pode tomar em um mercado que tradicionalmente tem alimentado a linha de fundo formidável de seu fundo. O resultado: Arnold foi forçado a vendas de ativos de 11 horas para corrigir as perdas em sua carteira, que ainda derramou quase 4% de seu valor no ano.

Enquanto o tropeço prova mesmo Arnold não pode sempre bater o mercado, as pessoas próximas a Centaurus dizem que não era ele, mas um de seus comerciantes que dirigiu retorna ao vermelho com uma aposta de gás natural de alta que arrastou para baixo desempenho do fundo. No final de outubro, Centaurus estava abaixo de mais de 8% para o ano. Dito isto, a incapacidade de Arnold para conter as perdas sugere que ele pode estar lutando em um mercado onde todas as regras mudaram de repente. Com o alvorecer de uma nova década vem a pergunta óbvia: são os melhores dias de Arnold atrás dele, ou ele pode voltar aos ganhos de três dígitos que fizeram dele uma lenda?

É certo que é um problema de classe alta. "Muitas pessoas estão dizendo: 'John fez seus bilhões, agora ele vai pegar suas fichas e ir para casa'", diz Javier Loya, diretor executivo da corretora Houston Choice Energy, que conheceu Arnold desde que começou na Enron e Conta Centaurus como um dos principais clientes de sua empresa. "Mas eles não conhecem John da maneira que eu faço. Acho que esses novos desafios o excitam e o estimulam. A única coisa sobre John é que ele é hipercompetitivo.

Embora poucos tenham sido capazes de igualar a afinidade de Arnold para extrair ganhos extraordinários do mercado de commodities historicamente tumultuado, é um comerciante mais raro, ainda, que pode sair de sua zona de conforto para defender com êxito um recorde quase impossível. Going upstream já colocou o fundo em risco de novas e não testadas formas, mas Arnold o comerciante parece pronto para tentar o papel de Arnold o negócio maker.

"Eles estão tentando reconstruir a Enron, entrar no lado físico novamente", diz um executivo de fundo de hedge que conhece a maioria dos traders do fundo. "Eles têm todo esse dinheiro e eles estão ficando entediados. O mercado não é o que costumava ser. Não há volatilidade no gás natural - está morto. "

John Arnold tem sido mitificado desde a sua ascensão do colapso da Enron - tudo sem revelar muito sobre si mesmo. Quase irritante, ele dá apenas a mais simples das explicações para suas épicas performances comerciais, que lhe permitiram cimentar retornos de mais de 300% em um único ano. "Dependemos quase exclusivamente de análises fundamentais para orientar nossas estratégias de negociação", testemunhou antes da Commodity Futures Trading Commission em 2009 - uma declaração aparentemente projetada para dissipar quaisquer rumores de que ele simplesmente explora o jogo de troca melhor do que qualquer outra pessoa.

John Arnold: "Dependemos quase exclusivamente da análise fundamental para orientar nossas estratégias de negociação"

Mas a revolução do ano passado nos fundamentos da energia e as regras de negociação estão prejudicando. Long considerou a mesa de US $ 1.000 no cassino de energia, o gás natural - a força vital das usinas do país - subitamente mudou para um território de tabela de US $ 100, estimulando temores de que a maior parte do dinheiro fácil tenha desaparecido. Em 2010, os preços do gás ficaram presos a uma banda de negociação de US $ 3, em comparação com os swings de preços mais amplos do passado, e o Departamento de Energia dos EUA observou recentemente que a volatilidade implícita ano a ano caiu cerca de 12 pontos percentuais. Nenhum desses fatores é um bom presságio para um comerciante com US $ 5 bilhões para investir. "Mesmo se você estiver falando sobre o universo de futuros de energia, a esses níveis de preço e volatilidade, o mercado não é suficientemente profundo para que John ganhe dinheiro", diz um trader rival de commodities.

O excesso de gás é impulsionado, em parte, por inovações na tecnologia por trás da produção de gás natural chamado fracturamento hidráulico, ou "fracking", que desbloquearam enormes quantidades de novo suprimento, uma vez considerado fora de alcance. Fracking explode água, areia e produtos químicos em tremendas pressões em poços de gás presos dentro da rocha profundamente abaixo da superfície da terra. Ao mesmo tempo, novas descobertas de reservas de gás e uma forte expansão da capacidade de armazenamento de gás dos EUA são, nas palavras de Conrad Goerl, um dos comerciantes de gás de Arnold, "tornar o gás um mercado muito barato e chato para os próximos anos . "

No ano passado, testes de perfuração na Reserva Nacional de Petróleo do Alasca mostraram que 90% do petróleo estimado no solo era, surpreendentemente, gás. Em dezembro, o ramo de estatísticas da produção de gás projetada do DOE iria crescer até 2035, estimando que durante o ano passado "tecnicamente recuperável" gás de xisto não provado disponível nos Estados Unidos mais do que dobrou para 827 trilhões de pés cúbicos. (Xisto é uma rocha sedimentar de grão fino que pode ser rica em gás ou outros recursos petrolíferos.) Tudo isso significa que os pânicos de fornecimento de gás do mercado de ontem são provavelmente mais para o momento. Desde 2008, os futuros do gás do mês da frente em New York Mercantile Exchange mergulharam de uma elevação de mais de $ 13 MMBtu à deriva entre $ 3 MMBtu e $ 6 MMBtu por muito de 2010.

Enquanto isso, os novos limites cambiais impostas pelos preços nos últimos dois anos estão causando estragos nos lucros dos grandes comerciantes, uma tendência que se espera continuar este ano e mais além conforme o governo federal coloca os toques finais em restrições adicionais cobbled juntos na parte traseira de O Dodd-Frank Act.

Arnold, que viu o jogo de xisto vindo de longe, se posicionou para tirar o máximo proveito disso. Mas ele tem sido menos vitorioso em persuadir a CFTC, a agência watchdog para o mercado de futuros, para repensar o seu novo regime de regras. Que ameaça goma acima de sua operação negociando. Isso não é surpreendente, uma vez que Centaurus foi dinged três vezes por Nymex por violar limites de posição. (A última instância ocorreu no final de 2010, quando Centaurus foi multado em US $ 15.000 e obrigado a retirar lucros depois de ir 5.5 contratos acima do limite, enquanto tomar uma posição curta no gás.) Confrontado com regras que podem minar sua posição no mercado, Arnold Fez sua primeira aparição pública em Washington em agosto de 2009 para dizer à CFTC como ela pode domar o mercado de energia. Seu testemunho foi, em geral, ridicularizado como tentativa de um comerciante estrelado de disfarçar-se de preservar seu comércio sagrado.

Enquanto Arnold fez alguns bons pontos, ele não tinha muita influência sobre os reguladores do governo. A CFTC ainda se lembrava de convocá-lo para dar dois dias de duros testemunhos em agosto de 2002 na sequência da crise da Enron. Naquela época, eles estavam investigando alegações de Arnold chamando os poços de negociação da Nymex para obter informações privilegiadas durante a execução da mesa de troca de gás da Enron quando ele tinha vinte e poucos anos. (Este é muito mais difícil de fazer nestes dias, uma vez que a maior parte do volume de negociação da Nymex migrou para a tela a partir dos poços.) No ano seguinte, a CFTC subpoena dezenas de registros de negociação dos fundos de hedge e pressiona pelo menos um funcionário da Nymex para Usar um gravador de fita escondido destinado a prender Arnold. O funcionário se recusou, mas ele confirma que Arnold era um alvo-chave. De acordo com "The Smartest Guys in the Room", o livro sobre Enron de Bethany McLean e Peter Elkind, Arnold elogiou os comerciantes da Enron em avaliações de desempenho para "aprender a usar o bastão da Enron para empurrar o mercado" e "usar a posição Para forçar os mercados quando é vulnerável. "Arnold disse mais tarde aos investigadores que ele realmente não pensava Enron estava manipulando o mercado e que agora ele vê seus comentários" em um ambiente diferente do que eu queria dizer neste momento ".

Arnold nunca foi acusado de fazer parte dos esquemas mais amplos preparados por alguns comerciantes da Enron para manipular os mercados de eletricidade. Mas a suspeita permanece. De acordo com o senador Dianne Feinstein (D-Calif.), Ele invocou a Quinta Emenda, quando perguntado durante uma deposição se ele manipular os mercados na Enron. No Centaurus, este foi considerado um tiro barato.

Embora alguns e-mails antigos escritos por Arnold enquanto na Enron sugerem seu pincel com o lado negro, Centaurus nunca recebeu tal atenção negativa - mesmo de seus adversários. "John e eu éramos concorrentes enormes por muito tempo quando eu estava negociando para El Paso e em MotherRock," diz J. Robert Collins, ex-presidente de Nymex e comerciante principal em MotherRock, um fundo de hedge de energia que fechou em 2006, o mesmo ano Arnold publicou alguns de seus ganhos mais duros. "Ele é um corretor honesto. No início de sua carreira, eu acho que ele passou pela habitual quantidade de bravata, mas eu acho que ele é uma pessoa verdadeiramente humilde e que realmente informa o seu personagem. Como resultado, ele trata as pessoas da maneira que ele gostaria de ser tratado. "

Atrás das portas de vidro azulado de Centaurus (através das quais não se pode ver nem para dentro nem para fora), Arnold ocupa uma suíte de canto sem janelas no oitavo andar de uma torre de escritório reluzente no bulevar Post Oak de Houston. Arnold se recusou a comentar sobre o registro para esta história, mas AR foi autorizado a visitar o pregão, fora dos limites, mesmo para alguns dos secretários do fundo. Um único painel de vidro separa Arnold de sua turma de cerca de 20 comerciantes, na maioria homens de 30 e 40 anos, que se reúnem todas as manhãs em torno de uma mesa comercial comum em um quarto de 1.000 pés quadrados. Há um soda estilo de fonte bar à direita, onde comida e bebida são servidos, e um banco de janelas para a esquerda. As paredes estão vazias, exceto por um mapa do sistema de gasodutos dos EUA, a única pista visível sobre o que atira a misteriosa máquina de dinheiro de Arnold.

Apenas a Arnold, a Centaurus retira a maior parte de seus ganhos de fazer mercados de gás natural e eletricidade, mas os traders do fundo também apostam no petróleo, carvão, combustíveis e outras commodities nos mercados de futuros, opções e over-the-counter swaps . Arnold, que detém cerca de dois terços dos ativos sob gestão, lançou em 2002 seu principal veículo, Centaurus Energy Master Fund, acumulando rapidamente bilhões do que começou como um bônus de US $ 8 milhões da Enron, assim como estava derrubando a falência.

Em 2005, Arnold fechou o fundo para novos investidores e elevou seus honorários para 3 e 30, mantendo uma modesta estável de clientes ricos e fundos de fundos. Até hoje, os investidores que fizeram o corte agir como se eles mal guincharam em uma sala VIP a partir do qual eles ainda podem ser ejetados. Curiosamente, eles são oferecidos muito pouca informação sobre o que Arnold está fazendo e parecem saber ainda menos sobre a magnitude de sua incursão em ativos duros.

Dois anos mais tarde, o portão de Arnold - caiu na lista Forbes 400 Richest Americans, que o ungiu, aos 33 anos, o bilionário mais jovem do país. Esse pronunciamento marcou a perfuração inicial de Arnold da consciência pública, mas era apenas a crosta de gelo no bolo; Ele já havia sido coroado o rei não oficial de mercadorias por seus companheiros comerciantes. "Nunca vi tal adulação universal em um setor da maneira como o setor de commodities o adula", diz um ex-executivo de um hedge fund que competiu ativamente - ainda que sem êxito - com Arnold. "A maioria das pessoas que assistem a este espaço acreditam que ele é o melhor trader que já viveu, ponto final."

Arnold cortou os dentes na mesa de troca de petróleo da Enron depois de se formar na Universidade Vanderbilt em 1995, ganhando um bacharel em três anos. Dobro majoring em matemática e economia, ele impressionou seus professores como sendo inteligente e curioso. "Eu tinha ele para um curso de política econômica, e ele não apenas aceitar as respostas dadas a ele, porque eu era o professor", diz um professor. "Ele empurrou você e ele empurrou os outros, mas nunca de forma detestável ou agressiva. Ele queria entender como as coisas funcionavam e fazia perguntas dentro e fora da sala de aula. Ele não estava satisfeito apenas com boas notas ou explicações. "

O mais novo em uma família de quatro, Arnold vem de uma família de classe média desacostumada com o tipo de riquezas que ele agora goza. Sua mãe, um contador, e seu pai, um advogado, começaram em Pittsburgh antes de se mudar para Dallas, onde Arnold nasceu. Ele cresceu jogando futebol e acampando nas Montanhas Ozark. Seu pai morreu aos 17 anos, e Arnold permanece extremamente próximo de sua mãe (que trabalhou como contabilista no Centaurus) e seu irmão Matthew (dois anos mais velho e aposentado em Londres), que se juntou a ele na Enron depois de se formar Duke University.

Arnold logo mudou-se da mesa de troca de petróleo para o mercado de gás mais desafiador, onde assumiu o livro multibilionário de gás da Enron antes de completar 25 anos. Lá, ele obteve um antegosto do que significava exercer uma posição de mercado sem precedentes, pessoalmente Batendo com $ 1 bilhão de contratos em Nymex um o dia. Ele trocou tanto que os milhares de especuladores que governavam os bairros comerciais de Nova York o conheciam pelo nome. Após a implosão da Enron, a Federal Energy Regulatory Commission concluiria que a EnronOnline, a plataforma de negociação eletrônica em que Arnold trabalhava, era tão poderosa que deu aos comerciantes mais ubiqüidade do que qualquer especulador jamais teve antes ou depois.

Depois de ter sido encarregado do livro de negociação de gás da Enron, Arnold, aos 26, passou de US $ 200 milhões para US $ 200 milhões em menos de um mês. No entanto, em um evento que mais tarde inspirou uma cena em "Enron: The Musical" (que fechou quase imediatamente após a abertura na Broadway na primavera passada), Jeff Skilling, CEO da Enron, desceu para o pregão e pôs um braço ao redor de Arnold para mostrar que ainda apoiava Seu comerciante superior. Quando a Enron entrou em falência em 2001, o bônus de Arnold foi o maior corte de corte para ganhar a Enron US $ 750 milhões no último ano, mais do que qualquer outro comerciante.

Agora, o tempo gasto na Enron é considerado um emblema de honra entre os veteranos da energia, mas quando Arnold estava tentando lançar Centaurus - localizado a apenas sete quilômetros da sede da Enron - o "E" não passava de uma letra escarlate. Não ficou claro durante as investigações da Enron que os comerciantes seriam processados ​​ou poupados, tornando quase impossível investir com qualquer um deles até que a poeira tenha desaparecido. Um sócio de fundo de hedge de Londres recorda reunião com Arnold em torno desse tempo sobre o investimento em Centaurus. Ele descobriu que Arnold era inteligente e dolorosamente introvertido. "John estava olhando para levantar capital. Ele era muito agradável, brilhante e não de todo um schmoozer. Nós não investimos com ele, mas obviamente sentimos muito sobre isso agora. "

Centaurus compreende homens vindos da Enron, dos poços de negociação da Nymex, de um punhado de firmas comerciais de Houston - até mesmo os fundos de hedge que Centaurus derrotou e posteriormente engoliu. Os 70 funcionários de Arnold incluem o ex-presidente da Enron, Lawrence "Greg" Whalley (o chefe que defendeu as apostas arredondadas de Arnold a Skilling quando Arnold temia por seu trabalho) e Jeffrey Bussan, predecessor de Arnold na mesa de gás natural da Enron. Um dos comerciantes fundadores de Centaurus, William O. Perkins, começou seu início em Nymex antes de negociar contra Arnold em El Paso Corp., enquanto Conrad Goerl também começou em Nymex antes de decamping para MotherRock para fazer o mesmo. O pequeno exército de comerciantes de Centaurus reflete a ênfase de Arnold no intelecto e na disciplina, mas também dá à sua equipe uma quantidade significativa de liberdade com seu dinheiro. "Em Centaurus, todos têm seu próprio livro e negociam sua própria maneira," diz Perkins. A compensação segue o paradigma habitual de comer-o-que-você-mata.

Conhecido por sua pesquisa e análise de tudo, desde pequenas mudanças nos padrões climáticos até a freqüência de tanques que chegam aos portos que salpicam a Costa do Golfo, Arnold se envolve com alguns dos melhores especuladores, meteorologistas e pesquisadores do país. "Ele quer as pessoas mais inteligentes que pode encontrar", diz o ex-executivo do fundo de hedge, que se reuniu com Arnold para dar a ele uma referência para Goerl depois que MotherRock foi abaixo. "Ele quer os caras com a potência intelectual, mas o que ele também quer saber é se você é disciplinado. Você vai se levantar cedo e fazer o trabalho? Isso é tudo que ele se importa. "

Arnold é também conhecido por ser um gestor de mãos. Em outubro de 2008, quando um fundo de hedge não afiliado chamado Centaurus Capital em Londres caiu em tempos difíceis e enfrentou uma enxurrada de resgates, Arnold pessoalmente trabalhou os telefones para certificar-se de que seu fundo não estava sendo confundido com o do outro lado do lago.

Como qualquer hacker experiente, Arnold doa tanto o Partido Republicano como o Partido Democrata, mas em 2008 jogou a maior parte de seu apoio monetário por trás de Barack Obama, realizando um evento de luxo em Houston na Pelham Avenue, casa de Perkins, que levantou centenas de milhares de Dólares "O evento não foi realizado muito antes de Obama varreu as primárias", diz um participante. "Mas na época brincávamos com isso, sabendo o toque Midas de John, Obama seria um shoo-in para presidente." Obama retribuiu, enviando convites para sua inauguração e, mais recentemente, a festa de Natal da Casa Branca.

Além de esfregar cotovelos com a elite política da nação, Arnold goza de outras vantagens. Em uma curva ao longo da via fluvial Buffalo Bayou de Houston, no prestigioso Lazy Lane Boulevard, ele está construindo uma casa de sonho de 20 mil pés quadrados, feita a partir de uma combinação de calcário francês chamado Valdenod e madeira Africano Afromosia. Os empreiteiros, que estão trabalhando na casa há três anos, estão prestes a terminar o telhado, que é feito de moeda de um centavo de cobre. "Os proprietários são pessoas muito particulares", diz o capataz, "mas esta é uma casa verdadeiramente única." Arnold comprou a terra em 2004, arruinando sua mansão original de estilo normando francês chamada Dogwoods em um movimento que Revirou as penas dos aficionados pela história de Houston. Em seu lugar agora se ergue um enorme monumento ao cubismo projetado pelo arquiteto de Nova York Alexander Gorlin. Ele não só irá hospedar a família de quatro filhos de Arnold (sua esposa, Laura, graduada em direito da Yale e professora adjunta de administração na Jones Graduate School of Business da Rice University, e suas duas filhas), mas também sua formidável coleção de arte moderna, Por Picasso e de Kooning.

Há uma escola de pensamento que diz Arnold é um comerciante de energia cowboy que vai parar em nada para torcer o mercado de todo o seu valor. Mas os comerciantes que apostaram contra ele pensam o contrário. "John é extremamente cuidadoso com o dinheiro", diz Collins. "Ele não toma dinheiro levianamente. Ele negocia apenas para vencer, e se ele não vê um comércio vencedor, que é um dia que ele não estará negociando. Ele tem disciplina que os outros comerciantes não têm e está ciente quando não há apenas boas negociações ao redor. Ele não vai overtrade, que é um problema que você vê com um monte desses comerciantes. Você tem um monte de caras que perdem dinheiro fazendo isso ou que pode fazer bem em um par de grandes negócios que são realmente fáceis e, em seguida, acabam apenas perdendo muito. No entanto, ele irá acumular duas ou três grandes posições por ano, que considera ser dinheiro sem risco ou próximo a ele. Honestamente, acho que ele faria isso 10 vezes por ano se pudesse encontrá-lo. "

De muitas maneiras, Centaurus representa uma Enron mais gentil e gentil com todo o brilho e - pelo menos até agora - nenhum dos escândalos. No entanto, seria enganoso encobrir que Centaurus está cada vez mais parecido com um simulacro de seu antecessor, o que levou alguns a se perguntar se Arnold não conseguiu espremer fora da mira de Enron apenas para restabelecer a vantagem de sua casa em outro lugar. Por sua parte, Arnold é o primeiro a reconhecer que seu poleiro no auge do mercado de gás oferece-lhe uma excelente visão aérea do quebra-cabeça de energia. "Os geradores de energia nuclear, de carvão, hidrelétricos e renováveis ​​têm fluxos de receita ligados ao gás natural", disse ele.

No crepúsculo da Enron, Arnold foi capaz de fazer uma observação importante: a Enron retirou a maior parte de seus lucros de negociações e pipelines, mas seus colossais lucros especulativos não eram sustentáveis ​​em um mercado muito volátil para durar. Arnold não desperdiçou tempo no Centaurus mergulhando profundamente no campo dos investimentos em energia física. Em 2006 ele formou a NGS Energy, uma subsidiária de propriedade integral em Westport, Connecticut, empresa de armazenamento de gás natural que desenvolve, possui e opera centros de armazenamento de gás, condutas e cavernas subterrâneas de sal em toda a América do Norte com capacidade de trabalho de cerca de 150 bilhões de pés cúbicos.

O portfólio NGS abrange áreas altamente estratégicas do Texas, Louisiana, Mississippi, Colorado e Arizona. Seu próximo projeto, o $ 500 milhões Leaf River Energy Center em Taylorsville, Miss. Está programado para conclusão em abril. Um complexo subterrâneo de cúpula de sal conectado a seis oleodutos, a Leaf River oferece 48 bilhões de pés cúbicos de capacidade de gás de trabalho. No ano passado, a NGS também vendeu a Tres Palacios, um hub de armazenamento de gás em Markham, Texas, para a empresa de armazenamento e transporte de energia Inergy por US $ 725 milhões. Essa venda de ativos, e possivelmente outros, ajudaram a limitar as perdas da Centaurus em 2010, de acordo com uma pessoa perto do fundo. Centaurus e NGS se recusaram a comentar.

Arnold também mergulhou em projetos de desenvolvimento fora das fronteiras dos EUA. Em uma empresa que representa um dos maiores investimentos privados denominados em dólares na América Central desde o Canal do Panamá, ele está ajudando a financiar uma usina a gás de US $ 800 milhões, de 525 megawatts, em El Salvador. Uma linha de energia internacional que deverá ser concluída este ano conectando seis países da América Central permitirá ampla distribuição e escalabilidade da eletricidade da usina.

Enquanto o projeto ainda tem que abrir caminho, o plano inclui uma usina de dessalinização de grandes dimensões que fornecerá água fresca a 25.000 pessoas em cidades e cidades próximas. O plano também prevê um gasoduto de US $ 400 milhões para usuários industriais. O projeto, liderado por Perkins, trará comunidades ao sul da fronteira a eletricidade acessível e limpa para compensar a dependência da região de combustíveis mais sujos e mais caros. A última participação da Arnold em 7,4%, com outros comerciantes Centaurus assumindo um interesse minoritário. A Perkins detém o saldo do patrimônio líquido.

Ao investir em ativos duros subjacentes a seus negócios de gás, Arnold assumiu o papel incomum tanto de especuladores como de produtores, invadindo o que há muito é considerado a consagrada reserva da Big Oil. Embora Arnold da área de especialização não é gerenciamento de projetos, ele tem uma vantagem única em que ele é capaz de esculpir a maior parte do risco de comprar, vender ou construir uma caverna de armazenamento de gás natural, uma usina ou um gasoduto. Ele pode determinar o perfil risco-recompensa eo spread de preço de uma cesta de investimentos a montante que ele seleciona e, em seguida, adaptar uma estratégia específica para se proteger contra seu risco usando um portfólio de derivados de energia.

A antiga filiação de Arnold com a Enron tem ajudado. Desenho de seu volumoso Rolodex, ele contratou um grupo de tenentes fiéis para ajudá-lo com a exigente logística de gerenciamento de projetos. Laura Luce, ex-colega da Enron, dirige a NGS Energy, enquanto David Haug, ex-executivo da Enron de 1992 a 2000, atuou como conselheiro do projeto El Salvador. Co-fundador da consultoria Arctas Capital Group da Houston, a Haug se especializa em organizar transações de energia complexas.

No passado, Arnold fez negócios para explorar oportunidades onde os fundamentos de oferta e demanda de um mercado não somaram, mas como um investidor de ativos, ele tem a capacidade de ajustar o mercado de volta no lugar. Em essência, ele começa a jogar os dois lados do tabuleiro de xadrez de energia. "O comércio é um jogo de adivinhação", diz Perkins. "Os ativos são um jogo de conhecimento."

Em nenhum lugar isso era mais aparente do que no duelo tripartido com a morte, que foi o infame debate de Amaranth Advisors, no qual Brian Hunter, um trader do hedge fund de Connecticut, afundou bilhões de dólares no mercado de gás natural em 2006, Esperando uma estação ocupada do furacão. Quando as tempestades não se materializaram, ele perdeu na aposta e seu fundo foi abaixo, tendo MotherRock, fundo de Collins, com ele. No outro lado da aposta foi Arnold, que ficou curto e ganhou Centaurus um deslumbrante retorno de 317% naquele ano antes das taxas. Pessoalmente, o golpe de negociação lhe rendeu quase US $ 2 bilhões.

"Eu sei por experiência pessoal o estilo particular de John", diz Collins, que acrescenta que o fundo de Arnold estava por trás de mais de seus negócios do que qualquer outro jogador global quando Collins era presidente da Nymex. "Ele gosta de ser curto. Ele joga o mercado do lado curto, e ele faz isso muito bem. Ele tem um dom para a compreensão quando um mercado vai decolar ou desmoronar e fica na frente desse comércio. John é muito bom em entender quais jogadores estão sobre-expostos e onde os diferentes jogadores estão, cujos dias são provavelmente numerados e quais não são ".

O enfrentamento do Amaranto resultou em um pico em todo o país nos preços do gás natural pouco antes do inverno, alimentando indignação pública. Enquanto Hunter foi considerado culpado por um juiz da FERC de manipulação de mercado há quase um ano, as questões territoriais não resolvidas entre a agência reguladora, que monitora o mercado de energia física, ea CFTC, que supervisiona futuros, atrasaram a condenação ou liquidação de Hunter.

"A piada interior sobre Brian Hunter é que ele foi a melhor coisa que já aconteceu com a indústria de gás dos EUA", diz Perkins. "O caçador foi o salvador inadvertido dos preços do gás para todo o país". O argumento é que a negociação de Hunter criou o incentivo econômico para construir armazenamento de gás, o que, combinado com o boom na perfuração de gás natural, resultou em preços mais baixos.

John Arnold é um daqueles que entraram no negócio de armazenagem, lançando a NGS Energy no ano da extinção espectacular de Hunter. Apesar de seus bilhões, Arnold teve que lutar para obter o empréstimo bancário para lançar a NGS Energy, diz um de seus sócios. "A economia estava começando a cair da cama naquele momento, mas ele conseguiu fazê-lo."

Ainda assim, a parte complicada sobre como se tornar um Titan mercado é que você pode acabar em seu próprio rastro. De certa forma, Arnold é uma vítima de seu próprio sucesso. Ser o melhor trader não é metade tão gratificante se seus oponentes não são tanto bem capitalizados e em existência. "Arnold tem leagued fora de tantas arenas de negociação, não há muitas pessoas à esquerda para ele ir contra", diz o ex-executivo de fundo de hedge. "Um monte de pesos pesados ​​que ele fez tanto dinheiro fora de se foram. Você não tem todo esse dinheiro estúpido deitado por aí. Relativamente falando, não é mesmo que um grande mercado. E aqui você tem John Arnold; Ele ganha apostas, mas não há ninguém para apostar contra ele. "

Para aqueles que temem os movimentos de Arnold em ativos duros pode lhe dar poder indevido, vale a pena notar que pelo menos um desses investimentos não funcionou. Depois de lucrar com uma participação de 6,6% na National Coal, uma empresa de mineração de carvão de Knoxville, Tennessee, em 2007, Arnold decidiu voltar para outra rodada, comprando uma participação de 10% por cerca de US $ 25 milhões em 2008. Em setembro desse ano , Ele também iniciou uma série de compras de 10,5% da National Coal de notas garantidas sênior que, em última instância, totalizou US $ 30,3 milhões do principal da empresa $ 42 milhões. Em um arquivamento, Centaurus revelou que "o fundo acredita que as notas representam um bom investimento econômico. Especialmente dada a taxa de juros de 10,5% e os ativos subjacentes do emissor ".

Arnold também começou a se reunir com o CEO da empresa, Dan Roling, que diz que Arnold estava seguindo uma estratégia de hedge que incluía uma possível aquisição alavancada. "John e eu nos encontramos para jantar algumas vezes em Houston em 2008, e ele era muito amigável, muito profissional", diz Roling. "Ele ouviu e fez perguntas pensativas. Mas o fundo não assinaria um acordo de não divulgação, então não queríamos compartilhar informações com ele. "

Quando a crise econômica reduziu as vendas de carvão da empresa em 50%, a National Coal começou a sofrer hemorragias. Arnold estendeu um empréstimo de curto prazo de US $ 5 milhões no final de 2009, mas quando alguns dos usuários industriais da National Coal não conseguiram honrar seus contratos, a empresa não pagou. A National Coal procurou ajuda do Centaurus no início de 2010, mas o fundo recusou-se a aumentar a linha de crédito e, de acordo com um dos documentos da empresa na SEC, "afirmou que estávamos insolventes" e "ameaçou acelerar o endividamento" "O que provavelmente nos teria levado a buscar proteção ao abrigo das leis federais de falência".

O kerfuffle efetivamente levou National Coal em um casamento de espingarda, apesar dos esforços de Roling para persuadir Arnold a ser paciente. Ranger Energy Investments, o veículo de aquisição do empresário milionário Jim Justice, da West Virginia, comprou a empresa por US $ 1 por ação no ano passado, uma fração do preço do ano anterior. Um afiliado da Ranger fez Arnold inteiro no empréstimo de US $ 5 milhões e US $ 30,3 milhões de notas seniores, mas Arnold tomou banho no investimento de US $ 25 milhões quando as ações da National Coal caíram.

"Na minha opinião, porque Arnold retirou quando ele fez, que desencadeou uma série de eventos fora do nosso controle", diz Roling. "Eu entendo como os investidores trabalham, mas esta empresa estava pronta para expandir e crescer. Sua decisão acabou arruinando nossa capacidade de avançar. Na minha opinião, eles poderiam ter feito muito mais dinheiro em seu investimento se eles não tinham sido tão impaciente no final. Havia coisas que aconteceram como resultado dessa decisão que não teriam acontecido se não tivessem feito o que fizeram. "

Roling reconhece que em todas as juntas Arnold estendeu numerosas cortesias. "Uma vez que João toma uma decisão, é isso, ele segue em frente. But once he knew the outcome that he wanted, he worked with me not to destroy the company while achieving his goals.”

Looking ahead Centaurus might not be so bullish on coal, but it will be bracing for this year’s barrage of federal trading guidelines, which it expects will clog the energy market indefinitely. It also expects that while the gas glut will continue to depress prices in the near term—trading at parity with coal or lower—a rebound may come further along the curve as new rules and regulations limit fracking in the months ahead, due to a rash of environmental concerns.

True to form, these convictions are already coloring Centaurus’s investment thesis. Saddled with position limits, “people are backing out of the energy market because they have less ability to put on a big hedge,” Perkins says. “Investors are spooked. Producers need hedgers with deep pockets. The conventional wisdom right now is that the market should not be dominated by these big hedgers, but that’s exactly what the producers need to keep up these big drilling projects. They’re hedging, what, hundreds of thousands of contracts a year? That’s a massive, massive risk spread. Small players in this market cannot help them with that.”

While Washington’s ideal is to have a diverse ecosystem of small, medium-size and big players, the energy market tends to be a zero-sum game where the smaller players either implode or grow by increments to become gargantuan. At Centaurus, Arnold has exerted no small effort in trying to keep the fund from ballooning by regularly disbursing his profits to investors.

Arnold may feel a little less stifled sinking his millions into an unregulated commodities market of a different type.

This past November, Arnold caused a stir in the art world when he snapped up a Gerhard Richter painting at a Sotheby’s auction in New York. Beating back the competition after several rounds of feverish bidding, Arnold plunked down $13.2 million for an oil on canvas titled “Matrosen” (German for “sailors”) that overshot the $6 million to $8 million asking price. Sotheby’s wouldn’t disclose the identity of the buyer, but one of Arnold’s friends confirmed the purchase, remarking, “John has a passion for art, and he has a good eye for it.” Richter, now approaching 80, has experienced an upsurge of interest in his work of late. No doubt, Arnold has done his homework on the East German artist who, fittingly, helped lead the 1960s Capitalist Realism movement.

“With John, it’s not just about the energy market,” says the friend, who was not surprised to hear that Arnold trounced the other bidders. “It’s about anything he sets his sights on. He loves the game. He’s just the same guy we’ve always known who hates to lose.” AR

(Leah McGrath Goodman’s book, “The Asylum: The Renegades Who Hijacked the World’s Oil Market,” will be published February 15 by HarperCollins and reviewed in the March 2011 issue of AR.)

FACT FILE: CENTAURUS ADVISORS

Assets under management: $5.0 billion (January 1, 2011)

Flagship: Centaurus Energy Master Fund

Performance:125% annualized since 2002

Office: Houston

Founded: 2002

Founder: John Arnold

Due to a misunderstanding between the parties, this article has been edited from the original version to remove certain quotes attributed to Bill Perkins.